千禾味业“零添加”：一边被质疑，一边加紧套现

　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：文轩财经

　　近日，有不少消费者表示，旗下产品包装上显著的“千禾0”并非指代产品零添加，而是该公司注册商标。消费者认为千禾味业此举存在欺骗消费者、打擦边球情况。

　　近年千禾味业借助“无添加”概念打了个翻身仗，备受瞩目的“千禾0”到底是零添加剂，还是擦边球行为？

　　1

　　注册多个“千禾0”相关商标

　　千禾味业成立于1996年，早期以生产食品添加剂“焦糖色”（为酱油上色的添加剂）为主要业务。

　　财报显示，2015年之前，千禾味业最大的业务是焦糖色，收入占比约为50%，调味品（酱油+食醋等）的占比不足40%。2015年之后，企业逐步将业务发展重心聚焦到毛利率较高的调味品业务上。

　　目前，千禾味业主要是以酱油、食醋、料酒、焦糖色等为主营业务，其中酱油、食醋为千禾味业近年来的重点发展业务。

　　2007年，千禾味业提出“零添加”概念，但对此概念事实上一直争议不断。2008年，千禾味业推出首款“零添加”产品。此后，千禾味业便围绕“零添加”概念注册一系列商标。

　　工商资料显示，目前千禾味业食品有限公司商标信息有339个。其中，2018年9月，千禾味业申请并成功注册了30类“千禾零”“千禾零加”“千禾0”“千禾0+”“千禾零零”商标。

　　值得一提的是，2018年12月5日，千禾味业又申请“千禾零添加”商标，但该商标未通过。随后的12月21日，千禾味业又更改字眼申请“千禾零添佳”商标，仍未通过。

　　零添加商标注册失败后，在2020年5月、6月，千禾味业申请并通过注册了“千禾0”商标。

　　其产品以“千禾0”为标志，在这些调味料产品的包装上，“0”字突出醒目。商家不说的情况下，大多消费者是难以发现这只是个商标。

　　2

　　“0添加”助推业绩一路高涨

　　2022年国庆期间，因陷入“双标门”事件成为社会广泛关注的焦点。而主打“零添加”的千禾味业，似乎成为了当时风波的一大赢家。

　　财报显示，2022年海天味业实现营收256.10亿元，同比增长2.42%，营收增速在这一年明显放缓。对比之下，千禾味业在2022年实现营收24.36亿元，同比大幅增长26.55%。

　　到了2023年前三季度，海天味业实现营收186.5亿元，同比下降2.33%；这也是海天味业上市以来，首次出现前三季度营收负增长的情况。

　　对比之下，财报显示，2023年前三季度，千禾味业实现营收23.31亿元，同比大幅增长50.04%。

　　随着“零添加”调味料在市场上备受青睐，千禾味业的业绩一路高涨。

　　公开财报显示，2021至2023年，千禾味业分别实现营收19.25亿元、24.36亿元、32.07亿元，分别同比增长13.7%、26.55%、31.62%；同期净利润分别为2.21亿元、3.44亿元、5.3亿元，分别同比增长7.58%、55.35%、54.22%。

　　在文轩智库专家、中国食品产业分析师朱丹蓬看来，虽然千禾味业业绩增速一度迅猛，但“零添加”这种概念只是一种噱头，是差异化营销的一种方式。

　　3

　　行业内卷，“0添加”不是护城河

　　零添加产品赛道如今愈发火热，在目前的调味品市场中，包装上标有“零添加”字样的商品比比皆是，除了千禾味业0添加系列，还有李锦记的“零添加防腐剂”生抽，海天味业的“零添加”金标生抽等。

　　以海天味业为例，早在2014年，其就推出第一款“0添加”酱油——海天老字号零添加头道酱油，此后陆续推出系列产品。因此，“0添加”调味品，技术门槛并不高，也很难为企业构建起产品核心壁垒。

　　|企查查，海天也注册了“0”相关的商标

　　随着参与者的不断涌入，“零添加”调味料赛道竞争越来越激烈，千禾味业增长速度也开始放缓。

　　2024年，千禾味业实现营业收入8.95亿元，同比增长9.28%，归母净利润为1.55亿元，同比增长6.66%。但这与2023年一季度营收69.81%、归母净利润162.94%的涨幅相比，增长速度明显放慢。

　　实际上，早在2023年四季度，千禾味业营收、净利润双双出现下滑，其中营收下滑0.82%、净利润下滑8.47%。

　　在2024年一季度业绩说明会上，千禾味业董事长伍超群表示，目前行业竞争更加激烈，消费分级、分众趋势明显。

　　整个市场来看，据Euromonitor的酱油零售数据，2020年我国酱油板块的CR5为16.80%。其中，海天味业占7.30%排名第一，其余公司的零售份额占比不足5%。 

　　市场规模来看，海天味业处于第一梯队玩家，千禾味业和属于第二梯队玩家。经销商数量上，截至2024年一季度，海天味业经销商量为6506家，千禾味业经销商则为3356家，差距依然明显。

　　由于海天味业规模更大，也更容易发挥行业龙头影响力，通过价格战抢占市场份额，可能会对千禾味业带来较大压力。

　　行业一旦“内卷”，就易陷入价格战。千禾味业年报提及：调味品市场存量竞争更加激烈，企业进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多。

　　据财报显示，2019年至2023年，千禾味业毛利率分别为46.21%、43.85%、40.38%、36.56%、37.15%，整体呈下降趋势。2024一季度毛利率降至35.96%。

　　无论是酱油还是醋，千禾味业后期的市场拓展难度依旧较大，营销宣传、渠道建设都需要大量投入，激烈的市场竞争下，千禾味业仍需不断提升自己的核心竞争力。

　　4

　　股东 高管多次减持套现

　　从公司自身来看，千禾味业企业股权结构较为集中，家族企业特征明显，公司实际控制人为公司董事长兼总经理伍超群先生。

　　1996年，伍超群辞去了国企的工作，与哥哥伍学明一起创办了眉山恒泰实业有限公司。兄弟二人一个稳重懂技术，一个善于市场开拓。他们瞄准了食品添加剂市场，生产焦糖色等产品，为下游调味品企业提供原料。

　　伍超群很快发现，上游焦糖色产品利润微薄，下游酱油毛利高。伍超群敏锐地察觉到了调味品市场的巨大潜力，他决定，自己生产酱油。2001年，千禾味业食品股份有限公司应运而生，开始涉足酱油、蚝油等调味品的生产领域。

　　在伍超群的带领下，千禾味业不断发展壮大，并于2016年成功在上海证券交易所上市。这不仅为企业带来了更多的资金支持，也让伍超群和他家族的财富实现了质的飞跃。

　　Wind显示，2024年一季度，伍超群、侄儿伍建勇、哥哥伍学明为千禾味业第一、二、四的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%和1.1%，合计持股50.93%。

　　计算来看，伍氏家族合计持有股份较2022年上升了3.5%，股权集中度增高。

　　2021年，他更是以58亿人民币的身家荣登胡润富豪榜。然而，就在公司股价频频创出新高之际，伍超群却开始频频减持套现。有数据显示，自2020年以来，他累计减持了数千万股，套现金额高达数亿人民币。

　　近年股东多次套现，股价下跌三高管欲再减持。6月2日，千禾味业发布公告称，公司股东何天奎、李进、吕科霖三人因个人资金需求，计划自本减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易方式分别减持其所持股份不超过25.8万股、11.66万股和10.95万股，均不超过其所持有股份总数的25%。三人合计减持不超48.41万股。

　　其实，上述三位董事曾在2023年8月尝试分别减持103.21万股、46.63万股和43.82万股。但2024年2月，千禾味业发布公告称，减持计划时间届满，何天奎、李进、吕科霖均未减持公司股份。

　　实际上，2020年2月，千禾味业股价从11元左右涨到2021年2月的近35元的高价。在此期间，千禾味业的实控人超群以及多名股东高管纷纷套现。其中，何天奎、吕科霖已经多次减持。

　　在股价持续下跌的情况下，三名高管仍继续减持，千禾味业方面公告的理由是“个人资金需求”。对未来的担忧或是主要原因。

　　“千禾味业股价的上涨，以及整个销售情况的火爆，只是阶段性的现象。一方面，消费者对零添加的概念还相对模糊，没有一个清晰的认知，包括消费习惯、消费能力以及消费理念等认知水平还未能达到；另一方面，千禾味业所谓的零添加其实是相对而言，无法做到完全零添加。”朱丹蓬补充道，这个也是它为什么这么多年来整个体量不能快速增长，整个利润不能快速提升，整个股价不能够飘红的一个核心原因，某种意义上，也刺激了一些投资者的离场。