股指:
1、股指走势接近前期新高后回调,周二Wind全A下跌1.16%。指数自11月4日开始向上突破10月底的小中枢,我们认为,市场情绪是主导。股债自11月以来分化明显,显示出机构投资者并不赞同股市过于乐观的预期。目前是流动性驱动的行情,关注流动性高频指标,如出现成交缩量,融资月减少等信号,建议防守为主。社融数据整体偏弱,但M1同比跌幅收窄,M2连续两月回升,支持性货币政策可能会助力于流动性的筑底企稳;同时,受到房地产等政策的影响,居民部门短期中长期贷款有所回升。
2、重要会议对于化债的表述包括:(1)3年增加6万亿元地方政府债务限额,置换存量隐性债务,每年2万亿元;(2)5年新增地方政府专项债券4万亿元,用于化债,每年8000亿元;(3)2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元,仍按原合同偿还。效果:降低地方政府的化债压力,5年节约利息6000亿元左右。
3、海外方面,特朗普再次入住白宫,资本市场正在快速对大类资产进行重新定价。美元指数在选举当日快速上行后震荡,美股、比特币等权益资产冲破前期高点,美债收益率上行;则高位小幅回调。海内外宏观时间尘埃落定,未来一周市场情绪可能回落。
4、目前,影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程,核心在于名义经济增速是否超过名义利率,即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度,沪深两市A股剔除金融板块后,累计营收同比增速-1.7%(中报-0.6%);累计归母净利润同比增速-7.2%(中报-5.3%),单季同比增速-10.0%(中报-6.0%); ROE(TTM)为7.16%。
国债:
国债期货收盘多数上涨,30年期主力合约涨0.74%,10年期主力合约涨0.29%,5年期主力合约涨0.15%,2年期主力合约跌0.01%。昨日中国央行今日进行1255亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.50%,与此前持平,同时当日有183亿元逆回购到期,净投放1072亿元。银存间质押式回购利率多数上涨。1天期品种报1.5287%,涨6.89个基点;7天期报1.7261%,涨0个基点。周一尾盘公布10月金融数据,前十个月人民币贷款增加16.52万亿元,据此计算10月新增信贷5000亿元;10月货币供应量M2同比增长7.5%,高于前值6.8%。短期来看,货币政策仍将保持支持性立场,财政政策阶段性落地,短期债市震荡偏强。但接下来增量财政政策仍将陆续推出,且随着稳增长效果逐步显现,债市反弹空间受限,债市横盘震荡走势难以打破。
贵金属:
隔夜伦敦现货黄金震荡走弱,下跌0.95%至2598.8美元/盎司;现货下跌0.09%至30.687美元/盎司;金银比降至84.7附近。海外市场继续进行“特朗普交易”,美元指数保持偏强走势,美股回落,伦敦现货跌破2600美元/盎司。不过从上一届特朗普执行期间金价表现来看,金价已震荡上涨为主,因此短线下跌可能并不足以改变金价上行的趋势。不过,从特朗普胜选以来,市场对地缘缓和的声音渐增,因此当市场预期地缘环境将得到中长期的改善,金价出现较大调整也并不意外。因此我们对于金价从乐观转向谨慎,金价当前有从短期调整走向中期调整的可能性,关注近两周金价表现,若能快速回归上升通道,市场交易可能放在特朗普财政和关税政策导致美通胀预期回升上,否则可能陷入中期调整。对于白银也是如此,银价能否重拾涨势,在于金价何时企稳。