尿素：与煤炭、合成氨的“来世今生”

　　（卓创资讯分析师杨洋）

　　导语：近年中国市场涨跌起伏明显，除了基本面影响以外，部分相关产品亦存有直接关系。本文将结合上游产品煤炭和合成氨的价格走势与尿素进行关系解读。两者与尿素相关性偏强，且后期走势大概率先抑后扬，卓创资讯认为国内尿素市场走势或将与两者走势基本一致。

　　煤炭与尿素相关性较强

　　通过近年历史数据可以发现，国内尿素原料无烟煤与尿素相关性正在逐步提升，两者走势基本一致，国内煤头尿素占国内尿素产能的76%附近，整体来看煤炭价格走势与尿素行业息息相关，通过近五年历史价格对比发现，尿素与无烟煤相关系数为0.90左右。主要有两个方面的原因：一是无烟煤是尿素固定床工艺原料，固定床成本成为尿素价格的支撑位，当无烟煤价格上行后，提升尿素生产成本，厂家基于成本面考虑，尿素定价在一定程度上会基本成本来做参考，同时尿素占到无烟块煤需求的80%以上，尿素需求的好坏也直接影响无烟块煤的价格波动，从而尿素价格和无烟煤价格形成一定联动性；另外近年尿素价格波动频繁，下游业者风险意识较强，影响市场走势的因素多且复杂，其中煤炭作为尿素生产的重要原料之一，煤炭的涨跌也会直接影响到尿素下游业者采购备货重要的参考指标，从而影响尿素行情变化的驱动因素之一。

　　合成氨与尿素的“拉锯式”关系

　　中国合成氨与尿素关联性持续保持较高水平。从近5年的数据可以看出，两个产品呈明显正相关性。从历史数据来看，尿素与合成氨相关性系数为0.87左右。对于尿素生产企业来说，合成氨作为尿素直接上游且合成氨、尿素装置属于联产装置，可以将两者进行调节生产，而调整生产变化的主要参照点就是企业盈利情况。传统来说，作为尿素主要原料的合成氨，厂家利润空间大于尿素时，生产则向合成氨侧重，导致尿素供应减少，供应面形成利好提振，市场货紧价扬，相反尿素市场盈利水平较高时，企业则增加自用量，减少合成氨外销量，提升尿素产量。近年中两者依旧相辅相成、联系紧密，行情也是保持“你追我赶”势头中运行。在2024年期间出现阶段性的存异行情，主要受消息面以及盘面波动等因素对产品形成短期影响，从历史长期数据来看，合成氨与尿素主流走势一致性依旧较强。

　　后期预测：相关产品行情先弱后强 尿素或将跟随

　　首先就煤炭来看，目前国内煤炭生产整体比较稳定，国内煤炭产量保持在高位；进口煤较国内煤炭仍存在一定价格优势，进口量仍有支撑，煤炭供应整体仍比较有保障。而7-8月考虑到电厂及港口等环节库存高位，且水电对火电替代作用较强，下游实际采购需求集中释放可能性不强，预计煤价整体保持窄幅震荡为主；进入9月后，随非电行业向“金九银十”过渡，同时政策端利好消息刺激，非电行业开工率或有提升，耗煤需求增加，并有部分电厂或提前开启迎峰度冬前备货工作，需求端存在支撑，提高煤价上行可能。

　　另外从合成氨来看，下半年仍有300万吨左右新增产能计划投产，市场货源供应仍将继续增加，业者风险意识较强，采买积极性欠佳，在一定程度上制约价格上扬；8月份秋季备肥启动阶段，复合肥等企业开工负荷陆续提升，对液氨的需求或将有所增加。同时“金九银十”化工产品传统旺季叠加，需求端对液氨市场形成较强支撑。因此后期合成氨市场存在先抑后扬概率。

　　综合来看，供应面来看，后期市场供应逐步宽松，出口形势暂不明朗，以内销居多，淡季供应压力仍存；需求来看，国内尿素7月份在部分农业需求尾期刚需下，存在阶段性上涨，但是整体行情走势以弱为主。8月份进入需求淡季，市场成交放缓，尿素行情将下行居多；9月进入秋季用肥阶段，存在触底反弹可能。结合上游相关产品煤炭以及合成氨走势联动影响下，卓创资讯预计后期国内尿素市场同样存在先弱后强走势概率较大。