中邮·策略|政策靴子落地，A股将迎变局
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转自：中邮证券研究所
投资要点
本周A股延续反弹趋势。本周主要股指出现一定分化，其中科创50和创业板指有较大涨幅，成分以蓝筹大票居多的A50和沪深300也有明显上涨，而代表中小市值个股的中证500和中证1000本周收跌。风格方面，本周金融、稳定和消费风格涨幅相近，周期风格唯一下跌。市值风格方面，大盘指数显著优于中小盘。本周代表消费和成长龙头的宁组合和茅指数有较大涨幅。
行业层面，本周市场方向出现切换。本周申万一级行业中农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银金融和电力设备领涨，而轻工制造、通信、纺织服饰、有色金属和基础化工表现较差。和上周行业表现对比来看，本周A股行业出现了一定高低切换，并未表现出持续性主线。
展望后市，政策靴子落地，A股将迎变局。三中全会中强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，下半年财政支出将有保证。政策靴子落地后投资者或将停止对不确定性的计价，A股也将迎来变局契机。
配置方面，适度转向，长短期思维结合。以月为决策周期，半导体和数字经济受益于新质生产力相关的政策预期，可以作为获取弹性的进攻方向，国企改革概念也或将迎来催化，之前推荐的六大行、三桶油、三大运营商、电力和公路铁路中的大型央国企也有必要保留底仓。如果看更长维度，积极操作的投资者采取市场中性α策略更好，风格上偏向质量，重申类似A50龙头个股的比较优势。
本周A股延续反弹趋势。本周主要股指出现一定分化，其中科创50和创业板指有较大涨幅，成分以蓝筹大票居多的A50和沪深300也有明显上涨，而代表中小市值个股的中证500和中证1000本周收跌。风格方面，本周金融、稳定和消费风格涨幅相近，周期风格唯一下跌。市值风格方面，大盘指数显著优于中小盘。本周代表消费和成长龙头的宁组合和茅指数有较大涨幅。
行业层面，本周市场方向出现切换。本周申万一级行业中农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银金融和电力设备领涨，而轻工制造、通信、纺织服饰、有色金属和基础化工表现较差。和上周行业表现对比来看，本周A股行业出现了一定高低切换，并未表现出持续性主线。
2.1 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议成功举行
中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。习近平就《决定（讨论稿）》向全会作了说明。
全会强调，进一步全面深化改革，必须坚持马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观，全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，深入学习贯彻习近平总书记关于全面深化改革的一系列新思想、新观点、新论断，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实，进一步解放和发展社会生产力、激发和增强社会活力，统筹国内国际两个大局，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，以经济体制改革为牵引，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点，更加注重系统集成，更加注重突出重点，更加注重改革实效，推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础、国家治理和社会发展更好相适应，为中国式现代化提供强大动力和制度保障。
全会指出，进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。到二〇三五年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。要聚焦构建高水平社会主义市场经济体制，聚焦发展全过程人民民主，聚焦建设社会主义文化强国，聚焦提高人民生活品质，聚焦建设美丽中国，聚焦建设更高水平平安中国，聚焦提高党的领导水平和长期执政能力，继续把改革推向前进。到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务。
2.2 中国证监会党委传达贯彻党的二十届三中全会精神
7月19日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措施。
会议认为，党的二十届三中全会是在以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期召开的一次十分重要的会议。习近平总书记的重要讲话举旗定向、总揽全局，具有很强的思想性、战略性、指导性。全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，深入分析了推进中国式现代化面临的新情况新问题，科学谋划了围绕中国式现代化进一步全面深化改革的总体部署，是指导新征程上进一步全面深化改革的纲领性文件。
会议强调，资本市场是改革的产物，也是在改革中不断发展壮大的。这次全会对全面深化资本市场改革作出明确部署。证监会系统要自觉坚持和维护党中央对资本市场工作的集中统一领导，紧紧围绕推进中国式现代化这个中心任务，牢牢把握高质量发展这个新时代的硬道理，突出强本强基、严监严管，坚持以改革助稳定、促发展、优服务、强队伍，坚定不移把全面深化资本市场改革推向前进。一是坚持用改革的办法破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，增强资本市场内在稳定性。二是进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融“五篇大文章”，引导更多资源要素向新质生产力集聚。三是完善强监管、严监管的制度机制，加强上市公司全链条监管，大力加强投资者保护，强化监管问责。四是统筹发展和安全，落实对风险早识别、早预警、早暴露、早处置要求，完善债券违约、私募、交易场所等重点领域风险防范化解机制，维护资本市场基础设施运行安全。五是刀刃向内、自我革命，扎实做好中央巡视整改，深化党纪学习教育，坚定不移正风肃纪反腐，打造监管铁军。
2.3中国人民银行党委召开会议传达学习党的二十届三中全会精神
7月19日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开党委会议，传达学习习近平总书记在党的二十届三中全会上的重要讲话精神和全会精神，研究部署贯彻落实举措。中国人民银行各党委委员及有关部门负责同志参加会议。
会议强调，金融领域改革是我国全面深化改革的重要组成部分。党的二十届三中全会锚定推动金融高质量发展、加快建设金融强国的目标，对金融体制改革作出前瞻性、系统性的顶层设计，与习近平总书记关于金融工作的一系列重要论述精神和中央金融工作会议部署一以贯之。中国人民银行将全面、准确贯彻落实习近平总书记重要讲话精神和党中央决策部署，坚定走好中国特色金融发展之路，自觉把中央银行各项工作融入到全面深化改革的大局中谋划推动，以实际行动拥护“两个确立”、做到“两个维护”。
一是坚定落实党中央对金融工作的集中统一领导，把党的领导贯穿于工作的各方面、全过程。坚持把学习贯彻习近平总书记重要讲话和指示批示精神作为第一议题、第一政治要件，健全全链条、闭环式工作机制，切实做到快速响应、准确理解、执行有力。认真落实党的二十届三中全会决策部署，进一步研究完善当前和今后一个时期的工作思路和重点任务。健全全面从严治党责任体系，坚定推进中央巡视和审计整改，巩固深化党纪学习教育成效，毫不动摇正风肃纪反腐，把严的基调、严的措施、严的氛围长期坚持下去，切实把党的领导政治优势和制度优势转化为金融治理效能。
二是立足服务高质量发展首要任务，加快完善中国特色现代货币政策框架。始终保持货币政策稳健性，充实货币政策工具箱，完善货币政策传导机制，提高资金使用效率，为经济持续回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。健全货币政策沟通机制，有效稳定和引导市场预期。
三是健全宏观审慎政策框架和系统性金融风险防范处置机制，守住不发生系统性金融风险的底线。把握好经济增长、经济结构调整、金融风险防范之间的动态平衡，促进经济和金融良性循环、健康发展。完善金融风险防范、预警和处置机制，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制，建立权责对等、激励相容的风险处置责任机制。履行好最后贷款人职责，强化金融稳定保障体系，筑牢金融安全网。完善宏观审慎政策和工具体系，推动宏观审慎管理与微观审慎监管、行为监管等相互配合、形成合力，维护金融市场整体稳定。
四是持续深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。以做好金融“五篇大文章”为重点，强化政策统筹谋划和激励约束，推动建设分工协作的金融机构体系、结构合理的金融市场体系、形式多样的金融产品和服务体系，促进金融资源优化配置。强化债券市场制度建设，提高债券市场市场化定价能力和市场韧性，进一步优化融资结构，提高直接融资比重。加强金融基础设施统筹规划和监管，持续优化中央银行金融服务体系。
五是建设更高水平开放型金融新体制，积极参与全球经济金融治理。深化金融领域制度型开放，促进贸易和投融资便利化。支持提升上海国际金融中心能级，巩固提升香港国际金融中心地位，建设强大的国际金融中心。稳慎扎实推进人民币国际化，完善离岸人民币市场建设，提升跨境人民币业务服务实体经济的能力。加强宏观经济政策协调，提升我国在重大国际金融规则、标准制定中的话语权和影响力。
2.4国常会研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施
国务院总理李强7月19日主持召开国务院常务会议，学习贯彻党的二十届三中全会精神，研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，审议通过《退役军人安置条例（草案）》。
会议指出，大规模设备更新和消费品以旧换新牵引性带动性强，加大政策支持力度有利于更好释放内需潜力。会议决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。优化设备更新项目支持方式，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，降低申报门槛，简化审批流程。支持老旧营运船舶、老旧营运货车报废更新，提高农业机械、新能源公交车等更新补贴标准，提高设备更新贷款财政贴息比例。支持地方增强消费品以旧换新能力，加大汽车报废更新、家电产品以旧换新补贴力度，落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。营造良好市场环境，一视同仁支持不同所有制、不同注册地企业享受政策，确保政策落到实处。
展望后市，政策靴子落地，A股将迎变局。三中全会中强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，下半年财政支出将有保证。政策靴子落地后投资者或将停止对不确定性的计价，A股也将迎来变局契机。
配置方面，适度转向，长短期思维结合。以月为决策周期，半导体和数字经济受益于新质生产力相关的政策预期，可以作为获取弹性的进攻方向，国企改革概念也或将迎来催化，之前推荐的六大行、三桶油、三大运营商、电力和公路铁路中的大型央国企也有必要保留底仓。如果看更长维度，积极操作的投资者采取市场中性α策略更好，风格上偏向质量，重申类似A50龙头个股的比较优势。
经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。
证券研究报告《中邮证券-策略观点：政策靴子落地，A股将迎变局》
对外发布时间：2024年7月22日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:黄子崟 SAC编号:S1340523090002
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