光大期货：7月22日软商品日报

　　：供应压力逐渐显现 糖价偏弱运行

　　原糖：出于对未来供应增加的担忧，本周原糖期价反弹后下行。巴西7月前两周出口糖和糖蜜174.87万吨，日均出口量为17.49万吨，较上年7月的日均出口量14.02万吨增加25%。上年7月，巴西糖出口量为294.42万吨。

　　国内：广西现货报价6400-6540元/吨；加工糖厂主流报价区间为6680-6950元/吨，报价持稳。配额内进口估算价5300-5360元/吨；配额外进口估算价6760-6840元/吨。

　　进口：2024年6月份我国进口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%；1-6月份我国累计进口食糖130.44万吨，同比增长20.71万吨，增幅18.87%。2023/24榨季截至6月，我国进口食糖316.43万吨，同比增加29.57万吨，增幅10.31%。

　　小结：原糖担忧情绪不减，反弹乏力持续走弱。巴西6月连续两期压榨进度数据公布后，天气影响产量的担忧情绪弱化，机构纷纷维持偏高估产。北半球方面印度降水改善，目前同样维持增产预期，对于目前原糖仍维持区间看法， 参考区间18-20.5美分/磅。

　　国内本周期货价格区间偏弱，小幅下行。6月进口数据公布后，9月合约跌幅趋缓，考虑到国内工业库存量，短期跌势有放缓迹象，库存有限制约了当前现货价格的跌幅，但8月、9月进口预期偏高使得糖价反弹乏力。继续维持区间看法，以波段思路关注01合约空头交易机会。后期继续关注进口量和终端采购情况。

　　：美联储9月降息预期较强，警惕阶段扰动

　　1、供应端：USDA7月报大幅调增全球棉花预期值，主要增幅来自于美国，后续关注重心在于天气是否能够支撑达到该预期产量。

　　2、需求端：美国服装消费依旧强劲，国内部分地区棉纺终端需求出现边际好转，但仍有较大改善空间。

　　3、进出口：6月棉花进口量环比降幅较大，但上半年棉花进口量已经创下近年来新高，进口量累计值。

　　4、库存端：国内棉花库存水平充裕，纱线综合库存环比下降，坯布库存仍在累积，织厂开始补充棉纱库存。

　　5、国际市场方面：美联储9月降息已经被充分定价，警惕后续出现阶段性扰动，天气层面也需要持续关注。近期美国通胀数据逐渐下降，而且美联储有关官员多表态称不需要等到通胀降低到2%才开始降息，目前市场普遍认为美联储9月降息概率超过90%，市场对此已充分定价。然而，当市场预期较为一致的时候，需注意出现阶段性扰动，或对美棉价格有短期影响。新棉方面，上周末公布的USDA7月报告大幅调增了全球新棉产量预期值，是对美棉实播面积报告的体现，但新棉产量调增预期已经打满之后，就需要关注后续天气是否能够支持如此大幅增产预期，以美国为例，美棉实播面积虽大幅增加，但近期美棉优良率较种植初期降幅超过15%，与去年同期水平基本持平，即使后续天气层面不在恶化，我们认为当前美棉产量预估值也相对偏高，未来美棉产量或将调减。综合来看，在美棉降息即将开始，且未来天气层面较大可能出现扰动的情况下，美棉价格有较强支撑，底部或已出现，短期驱动较弱，震荡运行为主，中长期来看，有向上动能。

　　6、国内市场方面：部分地区需求有边际好转，但程度有限，且可持续性存疑，短期不具备持续大幅上行动能。近期纯棉纱市场走货加快，订单小幅回暖，广东佛山地区织厂开机增加，低支纱表现好于高支纱，需求边际好转，但程度有限，而且价格并没有获得有效支撑，略显疲态。整体来看，棉花库存供应较为充裕，截止6月末我国棉花工商业库存合计为411.1万吨，同比增加39.19万吨，棉花进口量虽环比下降，但同比仍大幅增加，本年度无库存短缺担忧。新棉方面，虽然种植面积预计同比小幅下降，但本年度天气好于去年，近期新疆地区虽有高温天气出现，但影响整体有限，新棉预期增产。在现在及未来预期供应均充足、且短期需求没有出现持续且明显好转的情况下，我们认为郑棉不具备持续大幅反弹动能，但短期新增利空因素也有限，短期棉价震荡运行为主。未来关注需求好转及贸易商补库情况，或将出现在8月，但幅度不易过分乐观。

　　关注：宏观、天气、需求、库存。

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