需求淡季来临 燃料油或震荡偏弱

转自：期货日报

随着美联储降息节奏放缓以及中东地缘影响衰减，国内外原油期货价格呈现冲高回落的走势。在成本支撑效应减弱的背景下，近期国内燃料油期货2501合约止涨转跌，期价上攻3135元／吨一线遇阻后，重返跌势。本周以来，燃料油期货2501合约回落至3000元／吨一线下方偏弱运行。

乐观预期修正

美联储9月会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。9月美国非农就业数据改善，通胀数据回落幅度不及预期，因此11月美联储继续降息50个基点的概率大幅降低。数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。与此同时，今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增长3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%回落过半，但仍高于市场预期。受此影响，据CME“美联储观察”，美联储11月降息25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降息50个基点的概率几乎为零，预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月和12月的常规降息节奏显然让金融市场情绪转向理性，此前乐观的宏观氛围出现一定程度的修正。

地缘因素减弱

从地缘因素来看，以色列计划只打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施。与此同时，上周美国能源署（IEA）在短期能源展望中将2024年全球原油需求增量预期由此前的90万桶／日，下调至86万桶／日。紧接着，本周初欧佩克公布的10月月报也对2024年和2025年全球原油需求预期做出下调。这是该组织继8月、9月两次下调今明两年全球石油需求预期之后的第三次下调。在地缘因素减弱而弱需预期增强的背景下，短期国内外原油期货价格明显承压，从而弱化下游燃料油等能化商品的成本支撑优势。

航运淡季来临

众所周知，船舶、发电和炼化是燃料油三大消费领域，而船舶燃料消费占比最大。据了解，船用燃料成本约占船舶总运营成本的50%，所以航运市场景气度强弱会直接影响燃料油的需求，进而对价格产生影响。全球航运市场有六大航运指数，其中以波罗的海干散货指数、巴拿马型运费指数以及大灵便型运费指数最具代表性，上述指数不仅能反映航运市场的景气度，而且能为燃料油需求前景提供前瞻性指引。数据显示，截至2024年10月21日，波罗的海干散货指数（BDI）回落至1576点，环比大幅走低16.61%；巴拿马型运费指数（BPI）回落至1285点，环比大幅下跌14.45%；大灵便型散货船运价指数（BSI）回落至1250点，环比小幅下滑1.57%。不难发现，全球三大航运指数较9月有明显的回落。而根据往年航运指数走势规律来看，近6年来，每年10月下旬至11月下旬，三大航运指数均呈现大概率下行态势。换言之，燃料油需求淡季即将开启。此外，今年9月阿联酋富查伊拉港的船用燃料油销售量下滑至近3个月低位，不仅较今年8月下滑6.3%，而且较去年同期小幅下滑2.2%。由此可见，随着全球航运淡季来临，燃料油需求预期有望转弱，或对高硫燃料油期价形成负面拖累作用。

综上所述，随着此前乐观的宏观预期出现修正，市场风险偏好有所降低。叠加原油地缘因素减弱，溢价逐渐回吐。在成本支撑减弱，且燃料油需求淡季来临的共同影响下，预计后市国内高硫燃料油2501合约或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货，期货投资咨询从业证书编号Z0001617）

编辑：吴郑思