华泰 | 策略：A股注销式回购拉开帷幕

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（来源：研究所）

上周市场成交额依然维持高位，或反映交易性资金活跃程度仍较高，数据层面我们观察到，上周后两日工银银证转账指数企稳回升，融资资金呈现净流入态势，融资活跃度环比回落但仍处于2021年以来区间高位，逆势资金中，产业资本减持环比收窄，但ETF净流出增多，综合来看资金面仍处于平台期。边际上，上周末23家公司发布公告参与回购增持再贷款，我们关注到：①公司属性上民企、国企参半，②方式上以回购为主，仅5家企业为增持计划，③从回购股份的用途看，较A股整体注销回购占比（10%），本次注销回购比重明显偏高（58%），且目的为注销股本的企业多以国央企为主。

8.16-9.30外资净流入超800亿元，主要回补A股核心资产

以沪深交易所披露的陆股通24Q3季末持仓情况，从总量中估计，8.16-9.30，北向资金或共计净流入806亿元，累计净流入规模接近24年5月中旬的高点，其中流入较多的行业为电力设备（144亿）、食品饮料（126亿）、银行（121亿）、医药生物（81亿）、非银金融（79亿）等行业，主要流出家用电器（-62亿）、煤炭（-13亿）、纺织服饰（-9亿）等行业。从超配比例角度衡量，以食饮/家用电器/电力设备等消费科技白马仍是仓位较高方向，而明显低配计算机、国防军工、电子等科技制造；从变动幅度来看，8.16-9.30，北向或增配电力设备/食饮/机械/医药等，减配计算机/家电/公用事业等。

外资交易活跃度降温，主动配置型外资转向净流出

我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23以来，两者趋势基本一致），上周北向资金日均交易额回落至2408亿元，交易活跃度环比降温，但仍在2014年以来的相对高位。以EPFR统计的配置型外资中，2024.10.09-2024.10.16，配置型外资净流入75亿元，相比前两期净流入规模有所回落，其中主动配置型外资在连续净流入两期后转向净流出7亿元，被动配置型外资净流入82亿元，相比前两期，净流入规模环比有所回落。截至9月底，外资对A股在新兴市场中配置比例仅为4.5%，与2023年3月（7%）相比仍具有提升空间。

交易型资金仍为市场边际定价资金，减持规模环比收窄

短线资金方面，上周（2024.10.14-2024.10.18）净流入398亿元，从趋势上来看，上周散户资金于周五大幅净流入561亿元。从存量上来看，散户资金累计净流入与23Q2高点具备900亿差距；上周融资资金净流入约300亿元，交易活跃度环比小幅回落至10%，但仍在历史高位区间；结构上，融资资金净流入电子、计算机、非银行金融等行业，净流出银行、煤炭、建材等行业。超长线资金方面，ETF上期净流出485亿，宽基指数净流出436亿元，行业ETF中，跟踪科创芯片指数的ETF净流入规模居前；上周净减持规模为16亿元，净减持规模环比有所收窄。

公募基金配置强度环比稳定，私募资金仓位环比8月回升

基金端，上期新成立偏股型基金7亿份，环比上上周基本持平；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比基本持平，普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%，自9月中旬已分别回升1.7pct/4.4pct。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计，10月中国对冲基金经理A股信心指数为129.1，相较9月上涨14.39%。此外，截至9月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%，相比于8月底上涨5 pct。仓位在五成及以上的私募基金占比高达91%，相较于8月上涨4.5pct，其中32%私募满仓或处于加杠杆状态，环比上涨8.8 pct。

风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

24Q3陆股通持仓概览

以沪深交易所披露的陆股通24Q3季末持仓情况，从总量中估计，8.16-9.30，北向资金或共计净流入806亿元，累计净流入规模接近24年5月中旬的高点，其中流入较多的行业为电力设备（144亿）、食品饮料（126亿）、银行（121亿）、医药生物（81亿）、非银金融（79亿）等行业，主要流出家用电器（-62亿）、煤炭（-13亿）、纺织服饰（-9亿）等行业。从超配比例角度衡量，以食饮/家用电器/电力设备等消费科技白马仍是权重方向，而明显低配计算机、国防军工、电子等科技制造；从变动幅度来看，8.16-9.30，北向或增配电力设备/食饮/机械/医药等，减配计算机/家电/公用事业等。

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流入约398亿元

散户资金上周净流入398亿元。①数量角度，8月新增开户数99.93万户，环比7月有所回落；②流量角度，年初以来散户资金转向净流入，9.24以来散户资金累计净流入2398亿元。

上周融资资金净流入约300亿元

融资资金上周净流入约300亿元，融资交易活跃度仍在高位。①上期融资资金净流入约300亿元，②融资交易活跃度仍位于高位，融资交易活跃度为9.79%，③市场平均担保比例265.77%，环比基本持平，④结构上，融资资金净流入电子、计算机、非银金融等行业，净流出银行、煤炭、建材等行业。

公募新发强度处于低位，存量公募基金仓位基本持平

上周新成立偏股型基金7.35亿份，新发强度较低，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比基本持平。

上周ETF净流出632亿元，宽基ETF流出436亿元

上周股票型ETF环比转向净赎回（193亿份），资金流角度，ETF转向净流出（485亿元），其中宽基指数净流出436亿元。分板块来看，科技、医药等板块净流入规模居前，行业中电子、银行、医药行业净流入居前。

近期私募基金仓位有所回升

近期，私募基金股票仓位有所回升。根据私募排排网统计，10月中国对冲基金经理A股信心指数为129.1，相较9月上涨14.39%。此外，截至9月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%，相比于8月底上涨5 pct。仓位在五成及以上的私募基金占比高达91%，相较于8月上涨4.5pct，其中32%私募满仓或处于加杠杆状态，环比上涨8.8 pct。

北向资金交易额环比回落，主动配置型外资转向净流出

上周北向资金日均交易额回落至2408亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2024.10.9-2024.10.16，配置型外资净流入75.2亿元，且主动配置型外资转向净流出7.2亿元，被动配置型外资净流入82.4亿元。截至9月底，A股在新兴市场中配置比例仅为4.5%，与2023年3月（7%）相比仍具有提升空间。

长线资金入市环比回升

险资入市环比回升。截至2024年6月，财产险公司中权益资产占资金运用比例为15.32%，环比3月15.13%小幅回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.48%，环比3月12.25%小幅回升。

资金流向周观察

上周产业资本净减持规模收窄

上周二级市场重要股东净减持16.14亿元，环比净减持规模收窄。解禁市值方面，本周解禁市值325.86亿元，供给端压力环比小幅回落。回购方面，上期二级市场股票回购金额230亿元，回购预案金额为71亿元，环比上上周均小幅回升。

IPO募资金额环比回升

上期一级市场募资金额环比小幅回升。上期新增IPO 2支，募资9.48亿元，新增定增4支，募资7.59亿元、暂无新增可转债。

QDII ETF上期净流出74亿元，溢价率环比回升

QDII ETF上期净流出74亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回升。

期货周观察：四大期指主力合约随指数表现回落

风险提示

估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。