创逾两年新高，棕榈油还有上涨动能吗？

　　转自：期货日报

　　周一，大连油主力合约维持强势，盘中触及9046元/吨，创逾两年新高，午后呈现冲高回落态势，尾盘涨幅收窄，但仍为油脂板块中最为强势的品种。

　　“近期棕榈油市场利多频出。国庆节期间，中东地缘局势推高价格，生物柴油需求预期提振植物油价格，因此，棕榈油跟涨明显。”国元期货油脂油料分析师刘金鹭对记者说。

　　西南期货油脂油料分析师黄婷表示，近期棕榈油继续呈现偏强走势的原因有两方面：一方面，受原油价格走高提振；另一方面，需求国植物油库存下滑，以及印尼B40政策实施临近，市场看好未来的棕榈油需求。

　　MPOB10月报告显示，马来西亚棕榈油9月产量182万吨，环比下降3.8%；出口154万吨，环比增长0.93%；月末库存201万吨，环比增长6.93%。马来西亚棕榈油9月产量低于主流机构预估，出口高于主流机构预估，但因马来西亚国内消费下降，月末库存高于主流机构预估。

　　“整体来看，因月末库存高于预期，此次报告整体偏空。然而，偏空的MPOB报告并未对棕榈油价格构成明显打压。”中信建投期货油脂油料首席分析师石丽红分析，马来西亚棕榈油超预期的累库幅度主要来自其国内消费大降，产量及出口表现并不利空。根据产量、进出口及库存推算马来西亚棕榈油9月国内消费仅15万吨，低于上月的25万吨，且与历史30万吨左右的消费有较大偏离，这令市场感到困惑，并怀疑如此低的马来西亚国内消费在未来能否延续。

　　刘金鹭也认为，虽然从库存数据看略利空市场，但从产量数据看，增产周期中出现如此幅度减产，反映今年减产周期提前，该趋势相对利多看待。另外，高频数据显示，受印度排灯节备货等需求提振，马来西亚10月前10日棕榈油出口表现强劲，不同口径数据显示出口环比增幅在10%以上。

　　黄婷分析，从棕榈油现阶段供需来看，季节性增产接近尾声，而棕榈油的主要需求国印度、中国植物油均在去库，后期可能存在补库需求，支撑棕榈油走势。尽管MPOB月度报告高于市场预期，但从季节性来看，10月份一般是印尼、马来西亚棕榈油产量的高峰，11—12月产量可能逐渐回落。

　　事实上，2023年下半年以来，马来西亚棕榈油国内消费就时常表现出明显的波动性，单月消费最高超过46万吨，而9月的15万吨触及历史低点。

　　“我们猜测，这可能与欧盟趋严的生柴原料进口政策背景下部分棕榈油伪装成POME或PAO出口有关，导致根据棕榈油产量、进出口及库存反推的马来西亚国内消费受到生柴利润影响而出现较大波动。”石丽红说，今年9月以来，POGO价差持续走高，可能较大抑制了此类产品的出口，并导致棕榈油表观消费量较低。若后续POGO价差未能出现明显收敛，马来西亚棕榈油国内表观消费量仍可能持续低迷。

　　国内方面，刘金鹭介绍，受产地成本端提振，本周国内现货价格全线突破9000元/吨关口。国内进口利润仍表现低迷，限制三、四季度买船进度，今年年底前买船低于去年同期水平，不过明年5—6月买船增加。从下游需求来看，随着中秋节和国庆节过去，油脂需求潜力相对有限，而且棕榈油价格高企，和替代效应有所增加，预计四季度棕榈油供需较豆油和菜油紧张，库存维持去化格局。

　　观察未来天气，气象机构发布报告称，四季度可能形成弱拉尼娜。黄婷表示，从历史走势来看，拉尼娜的过程中往往伴随着棕榈油的上涨，不过弱拉尼娜情况下棕榈油的涨幅可能有限。而印尼的B40政策将于2025年1月1日起开始实施，预计较B35政策增加约150万吨的棕榈油用量。不过，棕榈油的需求前景仍在变化，10月中旬马来西亚棕榈油与布伦特柴油比价已经接近2022年5月俄乌冲突发生后的高位水平，不利于其需求。回顾2022年5月份，印尼生物柴油消费量快速回落，棕榈油价格也阶段性见顶。

　　展望后市，黄婷建议，投资者后期需关注棕榈油的需求情况，考虑在棕榈油内外倒挂收窄后做扩豆油或菜油与棕榈油的价差，同时注意资金管理和设置止损。

　　刘金鹭认为，宏观政策利多效应仍在，棕榈油受国内外基本面边际趋紧的支撑，也受地缘局势不确定的扰动，后市预计维持强势，豆油与棕榈油价差预计维持倒挂现状。

　　石丽红表示，棕榈油即将步入季节性减产，而短期出口存在印度排灯节备货需求支撑的情况下，产地棕榈油未来几个月所面临的累库压力其实并不大。在国内后期买船偏低，且面临印尼可能推出B40政策的情况下，未来几个月棕榈油价格有望得到较强支撑。棕榈油2501合约在8000元/吨左右支撑较强，短期关注9000元/吨压力位表现，处于历史低位的豆油与棕榈油价差仍缺乏修复驱动。