卓创资讯：立足生猪供需视角，探究国庆前后猪价走势变化

　　卓创资讯行业分析师刘博洋

　　【导语】从过去数年国庆节猪价走势来看，“节前跌、节中节后反弹”似乎已成为猪市的普遍规律。回顾历史和研究当下猪价不难发现，供应端一致性利空致使节前猪价难逃下跌困境；而节后供应压力缓解，需求端一致性利多成为节中后期猪价上涨的动力。

　　2018-2024年国庆假期前后生猪价格对比

　　回顾2018-2023年国庆节前后猪价走势变化，除了2020年猪价节后呈现较大幅度下滑，其余年份猪价每逢国庆小长假，无一例外呈现“节前跌、节中后期反弹”的规律。又逢国庆长假，截至2024年10月8日，全国猪价再度复刻此类走势。2024年10月4日全国生猪交易均价为17.14元/公斤，较9月30日下跌0.62元/公斤，降幅为3.49%，节中前期猪价呈现下滑；而节后首日生猪交易均价为17.67元/公斤，较4日猪价有所回升。鉴于节中前期猪价跌幅过大，节中后期出现回涨，节后首日猪价仍较节前小幅下滑。回顾历史和研究当下猪价不难发现，供应端一致性利空致使节前猪价难逃下跌困境；而供需两端双向利多成为节中后期猪价上涨的动力。

　　节前供应集中增量，叠加大猪出栏加速，利空猪价

　　节中和节后生猪行情表现强于节前，其一方面为国庆假期为月初时节，前期养殖企业为应对场区放假，销售调配难度大，叠加检疫站停检或减少发票，多数选择节前加速出栏，为假期间惯例缩量做准备。从图1可知，过去五年间，国庆节前半个月生猪供应量相较9月中上旬供应皆有所增加，平均增幅在11.55%，最高增幅在14.58%。

　　另一方面，中小养殖户逢节高频同步，节前采取同一种出栏操作，出栏集中程度短时间内发生，供应端压力快速提升，而需求端的提振程度短时间内无法匹及，供需错配加深。同时，节后多有屠宰量回落，猪价下跌的惯性思维，节前以及假期中前期加速销售大猪，共同增加了供应压力。从图2可知，对比节前以及节后交易均重变化，交易均重环比皆有不同程度增长，此现象亦反馈出养殖企业虽清大猪降体重，但中小养殖户积极出大猪，致使平均交易均重不减反增。

　　站在供应视角下，节前冻品库容相对偏高，屠企和贸易商上半年囤货，多数静待逢节出库。虽然国庆假期间通常是家庭聚餐、婚庆活动的高峰期，猪肉消费量通常会有所上升，但冻品作为替代白条猪肉的直接供应，一定程度会增加市场供应压力，配合毛猪集中增量，亦利空节前生猪价格。

　　二育热度增加，叠加节后冻品出库压力减小，提振猪价

　　节前二次育肥猪源集中出栏亦进一步造成猪价踩踏式下跌，形成猪价持续探底，但也奠定二次育肥抄底基础。从二次育肥补栏占比规律上来看，10月为全年二次育肥补栏又一高峰期也是补栏最终一轮窗口期，此阶段补栏二育多数为节前期释放后的空圈刚性需求，以及此节点补栏对应四季度冬至前后大猪腌腊需求旺季，因此该时间段二育补栏多数呈现短频快节奏，缓解短期的供应压力，推动猪价节后小幅走强。站在需求的视角下，该时段冻品主动入库需求量虽有限，但节后冻品去库存多数较为可观，平均降幅在4.21个百分点，最高降幅在6.95个百分点，临期冻品出库压力减轻，部分贸易商或仍有小幅备新货填补库存行为，应对四季度猪肉消费旺季。

　　综合来看，国庆节前后猪价走势特点的形成是供需共同作用的结果。而节前“供需双增、供应增幅大于需求增幅”是猪价下跌的核心原因；节中后期供应压力减缓，以及二育补栏需求的提振，推动猪价反弹，组合形成多年“节前跌、节中后期反弹”的规律。