地缘冲突推动国际油价大涨 供应中断风险几何？

　　随着投资者担忧伊朗石油设施可能成为以色列报复目标，中东局势升温继续推动国际油价大涨。

　　10月7日，国际油价收涨逾3%，布伦特原油期货自8月以来首次突破每桶80美元。布伦特原油期货上涨3.7%，结算价报每桶80.93美元；美国原油期货上涨3.7%，报每桶77.14美元。

　　在此之前，上周布伦特原油、美国原油累计涨幅均超8%，为2023年3月以来最大单周涨幅，10月涨幅已超过10%。

　　建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者表示，本轮国际油价上行主要受到中东地缘局势的推动，中东地区是全球原油供应的主要枢纽，地缘风险对油价造成压力。

　　需要注意的是，近年来伊朗原油产量持续回升，2024年8月已经接近330万桶/日，较拜登上任时增长50%。伊朗是石油输出国组织（欧佩克）第三大产油国，且扼守霍尔木兹海峡，霍尔木兹海峡2023年原油运量超过2000万桶/日，占全球需求量的20%以上。李捷提醒，如果中东局势继续升级导致运输通道受阻，欧洲、亚洲的主要石油进口国将不得不寻找替代供应源，推高采购成本，导致全球油价持续上涨。

　　尽管市场已经开始憧憬油价升至100美元/桶，但接下来油价能否大涨存在变数，中东局势的走向至关重要。以色列会否打击伊朗石油设施？霍尔木兹海峡中断风险几何？欧佩克是否愿意释放闲置产能？一个个疑问仍待解答。

　　供应中断风险浮现

　　据央视新闻报道，自10月1日伊朗对以色列发动大规模导弹袭击后，以色列方面誓言必将予以报复，放话或将打击伊朗石油设施。当地时间8日，伊朗军方知情人士透露，伊朗军方已经准备了“至少10种方案”，以应对以色列可能采取的军事行动。

　　需要注意的是，此前市场一直对地缘政治风险因素“免疫”，认为原油供应并无风险。但最近中东紧张局势骤然升温，供应中断的风险开始浮现。

　　石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，10月初，伊朗向以色列境内目标发射了上百枚弹道导弹，以色列声明将予以回击，虽然回击尚未实施，但是以色列针对黎巴嫩真主党的打击力度加强，中东地缘政治局势呈现出进一步升级的态势，伊朗石油设施或成为以色列回击的重要目标。如果以色列对伊朗石油设施实施打击，造成伊朗石油生产、加工和出口设施大面积关停，每天将有上百万桶甚至数百万桶的石油供给受到冲击。

　　在极端情况下，朱润民分析称，如果以色列与伊朗之间爆发大规模冲突，国际石油海运的重要咽喉霍尔木兹海峡可能会关闭，一旦成真将导致每天数千万桶的石油海运中断，全球很多依赖霍尔木兹海峡进口石油的国家和地区将面临严重的供给问题，那个时候国际原油价格就不是80美元/桶或90美元/桶的问题了，新一轮国际原油价格飙升可能会提前启动。

　　霍尔木兹海峡是世界上最重要的一条能源通道，全球逾五分之一的石油供应通过这条狭窄的海上通道，这条通道被伊朗、沙特和阿联酋等海湾国家使用，是连接中东原油生产国与世界主要市场的战略航道。

　　Wood Mackenzie石油市场副总裁Alan Gelder表示，目前市场仅在定价以色列袭击伊朗石油设施的可能性，但这并不是最坏的情况。最坏的情况是霍尔木兹海峡发生干扰，这将会对原油价格产生更为剧烈的影响。

　　中东局势影响仍不确定

　　对于国际油价而言，接下来中东冲突的走向至关重要，影响仍有待观察。

　　如果未来中东原油供应没有受到实质性冲击，油价存在回调风险。朱润民分析称，如果最终以色列对伊朗的回击没有市场想象的那么严重，对伊朗石油设施没有造成比较大的破坏，而且两国像之前一样采取行动后即宣布反击暂时结束，那么国际原油价格可能快速回落。

　　金联创原油分析师韩正己对21世纪经济报道记者表示，短期来看，随着市场担忧情绪缓和，油价存在回调风险。但总体来看，地缘局势对于油价还是以支撑为主，巴以冲突已经有一年时间了，不仅谈判没能取得实质进展，黎以局势、伊以局势均呈现紧张趋势，短期内中东局势难以稳定，即便原油供应没有受到冲击，但在中东局势实际稳定前，市场担忧情绪难以完全解除，这对油价会起到支撑作用。

　　如果中东原油供应受到冲击，国际油价还有继续上涨的空间。高盛认为，如果伊朗石油供应受到影响，布伦特原油价格可能达到每桶90美元或更高，而具体价格影响取决于欧佩克其他成员国是否提高产量来进行弥补。如果伊朗供应减少100万桶/日，在欧佩克采取行动弥补供应缺口的情况下，布伦特原油价格可能会升至85美元/桶左右，而在未采取措施的情况下，布伦特原油价格将达到95美元/桶左右的峰值。

　　朱润民分析称，未来油价在很大程度上取决于以色列与伊朗之间的克制和冲突程度，如果不演变成局部战争，没有导致霍尔木兹海峡的关闭，影响会相对较弱。即使伊朗对国际石油市场的供应中断，影响只有100多万桶/日，国际原油价格上涨空间有限，可能会攀升至90美元/桶左右。

　　欧佩克闲置产能是平衡油市的重要力量。Rystad Energy首席经济学家Claudio Galimberti称，随着中东冲突加剧，石油供应中断的风险正在加大，但欧佩克拥有大量闲置产能，可以填补潜在的供应空缺。“在中东地区遭遇四十年来最严重、最广泛危机的情况下，这些闲置产能将防止油价失控。”

　　不过，欧佩克闲置产能是否大幅上线仍存在不确定性。韩正己分析称，对于欧佩克来说，其闲置产能确实能起到缓冲作用，但沙特等国对于高油价均有需求，若油价上涨，符合其利益，那么欧佩克的产量政策或许不会进行太大调整。

　　在霍尔木兹海峡关闭的极端情况下，欧佩克的闲置产能或无法发挥作用。Rapidan Energy总裁、前白宫能源顾问Bob McNally提醒，一旦波斯湾出现严重中断，这些石油供应将毫无意义。“闲置产能不会有帮助，因为这些石油大部分都会被困在霍尔木兹海峡内。”

　　国际油价如何演绎？

　　在地缘因素提振下，四季度国际油价一改此前的颓势，但多空交织之际接下来油价仍存不确定性。

　　韩正己分析称，一般来说，四季度往往是原油市场的消费淡季，在此期间全球的石油需求都将呈现逐步萎缩的态势，原油价格也会节节走低，但今年原油市场或许存在反弹机会。

　　从需求侧来看，季节性的石油需求降温会出现，但从供应侧来看，为了避免油价的进一步走低，欧佩克+已将额外减产部分的复产时间推迟到了12月，这就限制了原油的总供应量。此外，美联储进入降息周期，一方面会打压美元汇率，另一方面会减少贷款成本、促进经济发展，因此会提振原油需求和价格。

　　中东地缘政治与美国大选是主要的不确定因素，一旦地缘紧张局势升温，势必会在短期内推高原油价格，反之则会打压油价；而美国下一任总统对于能源的相关政策，也会影响到未来几年的原油供需格局。

　　整体而言，未来油市前景偏乐观。从供应端看，此前市场消息称沙特可能放弃减产来保障市场份额，但李捷提醒，沙特对油价诉求较强，而且美国暂无大幅增产的能力，欧佩克+仍可以通过主动减产来对油价形成支撑，目前的市场环境下，沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价。若12月增产前夕油价再度大幅下跌，沙特大概率将再度自行减产或联合其他成员国共同控制供应。

　　需求端临近淡旺季转换，今年旺季终端需求低于市场预期，但中国最近推出了一系列刺激政策，短期内支撑原油和其他大宗商品价格。无论是美国能源信息署还是国际能源署的平衡表均指向今年三季度市场继续去库存，四季度去库存幅度将有所收窄。整体来看，三大机构最新月报对需求端都没有大幅下调，四季度市场延续去库存，叠加近期中东地缘局势再度升温，李捷预计短期油价将延续高位震荡。

　　从长期来看，朱润民认为，本轮全球石油供给宽松的时间不多了，以色列与伊朗之间的冲突可能会提前结束全球石油供给的宽松状况，新一轮国际原油价格的高点不会是100美元/桶，也不会是120美元/桶，应该考虑国际原油价格在150美元/桶的时候需要怎么做。

责任编辑：刘德宾