方正中期期货：铁合金走势何时企稳？

　　铁合金走势何时企稳？

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　　合格经历过大幅冲高后近期持续下跌。前期氧化锰矿紧缺预期引起全球锰矿价格上涨，进而导致生产成本上移，锰硅期货价格一度上涨至9700附近。6月份以来随着预期降温以及锰硅库存压力增大，盘面下跌回吐前期涨幅。而进入二季度之后，供需改善叠加5月末发布的节能降碳政策消息，导致硅铁价格在4、5月份大幅上涨，6月份随着政策预期降温，同时供应升至高位，需求逐步走弱，硅铁价格震荡下行。

　　锰硅、硅铁供应近期环比回升，但同比低于去年。据钢联统计，今年上半年全国锰硅总产量约504.8万吨，累计同比下降8.25%。一季度锰硅厂家生产利润微薄，厂家纷纷减产导致锰硅月产量从93万吨下降到4月份的70万吨左右，其中宁夏、广西、云南地区厂家减产较多，二季度随着厂家生产利润的回升，各主产区厂家开始复产，锰硅开工率回升，同时云南地区4月份有新产能投产，产量大幅增加。具体来看，上半年内蒙产区锰硅产量累计同比增加0.68%，宁夏产区锰硅产量累计同比下降21.96%，广西产区锰硅产量累计同比下降52.07%，贵州产区锰硅产量累计同比增加24.61%，云南产区锰硅产量累计同比下降17.39%。锰硅供应主要跟随利润波动，随着生产利润下降，后期厂家或将减产，锰硅产量或将下降。

　　今年上半年硅铁产量累计同比下降1.93%。受生产利润下降的影响，一季度硅铁厂家减产强度较大，从月产量47万吨左右下降到38万吨左右，其中宁夏和甘肃产区产量下降明显。4月份开始硅铁厂家利润逐步修复，硅铁供应增加。根据钢联统计，5月末硅铁厂家即期生产利润一度接近1000元/吨左右，6月末随着现货价格下跌，厂家利润下降至300-500左右，但仍处于近两年高利润的阶段。利润驱动下，预计硅铁产量维持高位。

　　今年上半年铁合金下游需求逐步回升，但同比来看依旧低于去年。一方面是钢厂在低利润的情况下，延续原料低库存策略，钢厂对铁合金的招标量以及钢厂的原料库存可用天数均处于低位。另一方面受需求预期影响，钢厂生产节奏明显放缓，上半年粗钢产量累计同比下降1.4%。根据钢联的统计，上半年锰硅周度需求同比下降9%左右。硅铁用于生产钢材的需求同比下降12.5%左右，上半年金属镁产量累计同比增加12.42%，硅铁非钢需求好转。

　　上半年锰硅价格主要驱动在成本端，即锰矿进口预期的变动。1-5月我国锰矿进口量1187.9万吨，累计同比下降7.26%。其中南非锰矿进口量600万吨，累计同比下降0.65%。澳大利亚锰矿进口量159.64万吨，同比下降15.2%。加蓬锰矿累计进口199.23万吨左右，同比下降5.42%。加纳矿累计进口160.89万吨左右，同比增加50.98%。巴西矿累计进口15.67万吨左右，同比下降74.07%。3、4月份锰矿进口量下降，5月份有所回升。3月份South32位于的澳洲格鲁特岛的锰矿山及码头受飓风天气影响损坏，澳大利亚锰矿的开采、发运受阻。我国锰矿主要从澳大利亚、加蓬和南非三个地区进口。澳洲锰矿发运受阻对短期我国锰矿进口存在一定影响，5月份随着加蓬、加纳地区锰矿进口量大幅增长，锰矿供应偏紧情况得到缓解。受此事件影响，上半年锰矿进口价格涨幅均在40%以上，氧化矿价格涨幅在70%以上。

　　一季度受化工焦和锰矿价格下跌的影响，锰硅生产成本下移，二季度锰矿价格大幅上涨，导致锰硅生产成本大幅抬升，6月份锰矿价格下跌，锰硅生产成本再度下降。总体来看锰硅生产成本较年初明显抬升，目前内蒙地区即期生产成本7300左右，宁夏、贵州成本7600左右，广西成本800左右。预计下半年锰硅成本主要还是跟随锰矿价格变动。

　　一季度受兰炭小料价格下跌的影响，硅铁生产成本不断下移，二季度随着兰炭小料价格回升，硅铁生产成本抬升。总体来看，上半年硅铁成本波动不大，主要跟随兰炭小料价格波动，目前内蒙地区硅铁即期生产成本6100左右，宁夏、青海、陕西即期生产成本7300左右。综合兰炭和电价波动来看，下半年硅铁生产成本预计变动不大。

　　展望后期行情，中长期来看，铁合金仍处于产能过剩需求下移，供需偏宽松的产业背景下。短期锰硅价格重心仍取决于锰矿价格变动，在锰矿港口库存去库缓慢的情况下，预计锰矿价格继续下跌，预计7、8月份锰硅维持偏弱走势，持续关注锰矿港口库存变化，后期随着锰矿库存下降，锰矿价格或将企稳。7月份锰硅厂家亏损幅度扩大，后期厂家或将减产进而缓解高库存压力，总体来看下半年锰硅或将呈现先跌后涨走势，下方支撑关注锰矿价格何时企稳。硅铁价格主要受供需和政策影响，成本端变动不大。目前硅铁产量处于高位，厂家出现累库迹象，短期价格预计维持偏弱走势，盘面价格或将重回低位区间震荡，三季度关注节能降碳政策对供应端是否产生影响，下半年预计硅铁区间宽幅震荡。