名创优品斥资63亿收购永辉超市股权 叶国富看上的不是永辉超市而是“东来模式”？

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　名创优品又有大动作了，沉迷开店的叶国富，竟然看上了业绩低迷的。近日，永辉超市、名创优品两家公司分别在上交所和港交所发布公告，名创优品将斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%股份。

　　但是，叶国富“中意”的似乎并非永辉超市，而是胖东来。2024年5月起，胖东来便开启对永辉超市进行帮扶、全面调改的首家门店为郑州永辉信万广场店，调改过后的门店，在客流量、销售额等数据上都有了极大提升。

　　但是从中报业绩来看，永辉超市仍未走出业绩颓势，2024年上半年公司业绩双降且债务负担仍较重。另外，永辉超市仍在为前些年激进扩店买单中，2024年上半年闭店62家，已开业门店数量为943家。背着较重壳子的永辉超市，在胖东来帮扶后，真能脱胎换骨吗？

　　名创优品斥资63亿收购永辉超市股权、意在“东来模式”版永辉？

　　9月23日，永辉超市、名创优品两家公司分别在上交所和港交所发布公告，名创优品将斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%股份。收购完成后，名创优品将成为永辉超市的第一大股东。

　　值得关注的是，截至6月末，名创优品公司现金余额只有62.33亿元，仍斥巨资63亿收购永辉超市29.4%股权，可谓是“下血本”。

　　该公告发布后次日，永辉超市股价涨停，名创优品的股价却大幅下跌23.86%，为何市场对这个消息的态度呈现两极反转呢？根本原因或在于，叶国富看中的似乎并不是永辉超市，而是胖东来改造后永辉超市。

　　2024年开始，永辉超市便开始向全国商超模范胖东来学习。胖东来作为我国超市行业的明星企业，经营近三十年，现有线下门店共 14 家， 2023 年公司估计营收超百亿元，利润约三四亿元， 品牌影响力全国“出圈”。作为区域性零售龙头品牌，胖东来在近年行业整体承压的大环境下脱颖而出，呈现出旺盛生命力，不少人专门前往河南许昌只为“打卡”胖东来，让胖东来成为“5A级景区”。

　　5月27日，河南永辉超市公众号宣布，胖东来（全称为胖东来商贸集团）等对永辉超市进行帮扶、全面调改的首家门店为郑州永辉信万广场店，调改内容包含商品、价格、环境、员工、营业时间等多方面，预计耗时20日左右。

　　据公开信息，叶国富曾多次考察超市界“网红”胖东来，他认为胖东来模式是中国超市的唯一出路。永辉超市在接受胖东来调改后效果显著，且永辉超市的基础很好，这让叶国富相信，“如果沿着现在的路走下去，永辉超市的业务将在未来几年脱胎换骨”。

　　但是，被胖东来帮扶后的永辉超市真的能脱胎换骨吗？依旧很难说。毕竟，在过去几年的时间内，永辉超市一直对标竞品学习，业绩却是一塌糊涂。虽说被调改后的门店，在恢复营业后日均销售额、日均客流都有了显著的提升，但这种提升可否持续？可否改善永辉超市整体业绩颓势，仍尚未可知。

　　擅长学习的永辉超市3年亏了80亿、债务负担极重 2024年上半年仍业绩双降

　　在传统商超中，永辉超市无疑是学习态度最积极的，但是，不结合自身战略，一味向行业内对标企业学习，盲目扩张，就好像用战术上的勤奋，掩盖了战略上的懒惰，永辉也逐步迷路了。

　　2017，对标盒马，永辉云创推出超级物种；2018年底，对标谊品生鲜、钱大妈等社区生鲜品牌，永辉超市推出永辉mini，并喊出“家门口的永辉、新鲜的永辉”的口号；2021年，对标沃尔玛山姆会员店，永辉推出了永辉民生仓储会员。总结下来，近年来永辉超市的战略好像一直都是对标竞品推出相关品牌，推出后便开始激进地开店扩张。

　　然而，激进开店扩张策略一旦失败后，代价便是惨痛的，2019年超级物种便迎来了关店潮，也使得永辉超市元气大伤；2020年迎来永辉mini的闭店潮。

　　从“超级物种”到“永辉mini”，再到不收取会员费的“仓储会员店”，永辉超市的每一步都是对标竞品推出，一直处在“赶晚集，忙扩张”的状态。从激进开店到闭店潮，频频战略失误带来公司的资源浪费是难以弥补的，永辉超市也因此元气大伤。

　　2021年开始，我们可以看到，永辉超市的年度营收持续下滑，归母净利润也持续亏损。2021-2023年，公司的营收分别为910.62亿元、900.91亿元、786.42亿元，分别同比变动-2.29%、-1.07%、-12.71%；归母净利润分别为-39.44亿元、-27.63亿元、-13.29亿元。

　　经胖东来调改后，永辉重新梳理商品结构，下架单品10841个，占原有商品的81.3%，并新增商品12581个，实现新增单品占比80%，梳理后的商品结构达到胖东来商品结构的90%以上。此外，其引进胖东来的自有品牌，如烘焙类的网红“大月饼”、熟食、DL果汁、DL精酿小麦啤酒等70多款商品。此外，永辉也效仿胖东来提升员工待遇。其推出员工购物92折折扣权益，员工每月可享受折扣消费金额1000元。

　　据公开信息，6月19日，永辉郑州信万广场店正式开业。根据企业方面的数据，7月，该店销售额为5835万，约合187万元/日，是调改之前日均销售额的13.9倍。距离信万广场店仅2公里的第二家帮扶调改门店——郑州瀚海海尚店于8月7日开业，截至8月22日，销售额108万元/日，较调改之前日均业绩大幅提升。

　　但是，极少数门店改造尚未能支撑永辉超市业绩实现反转。8月23日，永辉超市交出2024年上半年成绩单，业绩表现仍难容乐观。2024年上半年，永辉超市业绩双降，共实现营业收入377.79亿元，同比减少10.11%；共实现归母净利润2.75亿元，同比减少26.34%。

　　并且，永辉超市的债务负担仍相对较重。截至2024年6月底，永辉超市的资产负债率为87.06%。另外从偿债能力指标来看，截至2024年6月底，公司的流动比率为0.76，速动比率为0.5，债务负担重、偿债能力弱。至于，胖东来的调改能否解决永辉的根本问题，胖东来的个案又是否适用于门店数量众多的永辉超市，或仍有待进一步观察。