锌：三季度锌价宽幅震荡，四季度能否延续反弹？

　　（卓创资讯分析师盖晴雯）

　　【导语】2024年三季度即将进入尾声，格走势宽幅震荡，市场行情驱动因素较多，尤其是供应端和宏观利多政策的影响较大，那么四季度来看，市场行情在供应和情绪的支撑下或维持高位运行。

　　2024年三季度锌价呈现出“W”型走势，价格重心整体居于年内偏高位置。三季度两轮行情的上移，分别是8月中旬至8月底，主要是由于美联储降息落地前，市场对于降息有较强预期；以及9月中旬至9月底，冶炼厂由于原料紧张，宣布联合减产消息。但三季度锌价起伏较大，伴随着下跌行情的是需求释放的不及预期，宏观数据的不佳，市场情绪的下滑。那么四季度来看，预计行情维持高位运行，支撑主要来自于政策组合拳或陆续落地，以及供应的收紧。

　　三季度价格重心上移，走势宽幅震荡

　　根据卓创资讯监测，截至9月24日，三季度现货0#锌均价为23485元/吨，环比涨0.67%，同比涨11.73%。三季度内，日均价低价为21850元/吨，高价为24670元/吨，高低价差2820元/吨，振幅12.91%，季度价格震荡区间为21800-24800元/吨。

　　三季度价格重心整体上移，主要由于两个方面的支撑。首先，宏观方面，美联储降息落地，下调50个基点，市场在美联储降息落地之前多次炒作降息预期，情绪面推动价格上涨。其次，供应方面，冶炼厂原料锌精矿供应紧张不断延续，且供应收紧情况逐步发酵，最终在8月份的内蒙古会议上，14家与会冶炼厂宣布联合减产100万金属吨原料的消息，进一步给到价格支撑。

　　受供应下滑明显，而需求边际变化好于供应的影响，三季度社会库存不断下滑。截至9月23日，卓创资讯统计样本社会库存总量为9.68万吨，相比7月1日的17.52万吨下滑了7.84万吨，下滑幅度为44.75%。根据图2也不难看出，三季度社会库存走势不断下滑，基本处于去库通道中。库存作为供需博弈产物，其走势下滑，也反应出了当下供需差的收窄，供需矛盾的弱化，从而给到价格上行动力。

　　四季度支撑显著，价格有望维持高位

　　四季度来看，锌价有望维持高位运行。首先，宏观面，9月底国内释放将出台货币政策调整的一揽子措施，其中包括降低存款准备金率0.5个百分点、7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点、降低存量房贷利率、二套房贷最低首付比例由25%下调到15%、优化保障性住房再贷款政策、创设结构性货币政策工具支持资本市场等，市场看涨情绪浓烈，且期待后市利多政策的逐步落地，从而给到价格一定信心。其次，锌市场供应收紧预期不改，8月下旬国内冶炼厂宣布联合减产后，锌市场产出有下滑表现，且国内锌精矿产出淡季来临，在原料供应持续紧张的情况下，锌产出或难有明显放量，价格支撑明显。再次，需求或在10-11月持续旺季表现，刚需韧性仍在，尤其是国内促消费举措不断的情况下，需求或对价格无过多下行压力。

　　最后，预计四季度锌价延续高位震荡，价格走势或先涨后跌，日价格波动区间或在22500-25500元/吨，均价或在24000附近。