央行实施巨额净投放 逆回购工具地位提升

　　□ 7月16日，央行公告以1.8%的中标利率开展了6760亿元逆回购操作，创下自1月17日以来单日操作规模之最

　　□市场人士认为，在央行呵护下，资金面将平稳度过税期。若资金面波动过大，不排除央行启用临时隔夜逆回购政策工具

　　◎记者 张欣然

　　面对银行间市场资金面的短期紧张，央行通过大规模逆回购操作注入流动性。7月16日，央行公告以1.8%的中标利率开展了6760亿元逆回购操作，创下自1月17日以来单日操作规模之最。

　　业内人士表示，此举旨在对冲税期影响，维护市场流动性的合理充裕。巨额净投放，不仅平滑了税收高峰期对流动性的短期冲击，也提升了逆回购工具在流动性管理中的地位，显示出央行确保市场稳定的决心。

　　市场普遍预期，在央行的精准调控下，资金面将保持平稳。同时，分析人士还建议债券市场投资者关注短期操作，适时止盈。

　　对冲税期扰动为主因

　　7月中旬，资金面偏紧。截至7月16日收盘，D加权平均利率上行11.57个基点报1.9097%，D加权平均利率上行6.77个基点报1.9011%，加权平均利率上行6个基点报1.911%，加权平均利率上行4.6个基点报1.907%。

　　银行间流动性紧张的背景下，央行昨日通过大规模逆回购操作，实现净投放6740亿元。据上海证券报记者统计，本次逆回购是自1月17日以来操作规模最大的一天。

　　对于央行宽幅操作逆回购的原因，业内人士认为主要与对冲税期影响，提升逆回购工具在流动性市场的地位有关。

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏分析，7月份是传统的缴税大月，容易因为税期导致流动性短期波动或者紧张，央行及时开展逆回购操作，有助于平滑缴税对于流动性的波动影响，保持市场流动性合理充裕。

　　金融市场部宏观研究员周茂华也表示，央行适度加大公开市场操作力度，一方面，主要是为应对缴税、缴准，叠加政府债券发行供给增加对短期资金面的扰动影响；另一方面，释放央行继续保持流动性合理充裕的积极信号，以稳定市场预期。

　　除此之外，结合7月15日央行缩量续作MLF，一位资深市场人士表示，宽幅投放逆回购的同时小幅缩量续作MLF，或是为了提升逆回购工具作为主要流动性投放工具的地位，并逐步淡化MLF操作对流动性市场的影响。“随着利率市场化水平不断提高和利率传导机制逐步健全，存在两个政策利率已经没有太大必要，央行应该主要控制短端利率。”

　　不排除启用临时逆回购操作

　　展望后续资金面走势，多位市场人士认为，在央行呵护下，资金面将平稳度过税期。若资金面波动过大，不排除央行启用临时逆回购操作。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，7月15日二季度经济数据公布，显示接下来宏观政策需要适度在稳增长方向加力。抑制资金利率过快上行，保持市场流动性处于合理充裕状态，有助于稳定市场信心，是货币政策支持经济回升向好的一个重要方面。

　　在王青看来，近期央行强调要通过适度收窄利率走廊宽度等方式，稳定短期市场利率运行。这就意味着，无论是何种原因引发资金利率波幅扩大，央行都会通过加大逆回购操作规模、强化预期引导等方式，更为有效地控制资金利率波动区间。“我们判断，若后期资金利率还有波幅加大势头，不排除央行启用刚刚设立的临时隔夜逆回购政策工具。”王青说。

　　关于后续债市的操作策略，一位银行理财投资经理对记者表示，操作上仍以短久期为主。长债需小心，目前央行已多次表态要调控长债收益率，且巨额逆回购操作也代表银行确实面临流动性紧张的问题，建议目前止盈为上。“当前做多债市的赔率已经非常低，如果不降息，利率想要再往下行的空间相当有限。”