十大券商一周策略：美联储降息预期强化，A股反弹窗口打开，关注红利、出海、科技成长等主线

　　过去一周，大盘走势再度承压，三大指数全部下跌，其中创业板单周下跌2.8%，跌幅最大。两市成交维持在5000多亿。

　　新的一周市场将会怎样？本周十大券商策略报告普遍认为，随着国内外政策的推进和市场情绪的变化，A股市场正处于一个关键转折点。多数机构指出，虽然市场短期内可能会继续经历量价磨底的过程，但随着美联储9月降息预期加强和国内政策的持续发力，市场有望在中报披露高峰期结束后触底反弹。券商们还强调了流动性预期的重要性，尤其是封闭型公募产品的到期规模对市场的影响有限。整体来看，券商们推荐关注红利、出海、科技成长等主线，并建议耐心等待增量政策催化。

　　：政策仍需发力，量价继续磨底

　　国内存量政策正有序落地，后续增量政策仍需发力，政策起效仍需观察，外部信号显示美元降息9月料将落地，下周中报集中披露期过后，市场情绪有望见底回升，投资者对流动性预期比较敏感，而封闭型公募产品到期开放的规模和实际影响十分有限，预计市场量价继续磨底，当前依然建议聚焦红利与出海两条主线，待市场拐点出现后再转向绩优成长和内需主线。

　　首先，政策起效方面，与去年同期节奏类似，在今年7月底政治局会议提到的领域，存量政策相关抓手正有序落地，但政策起效仍需观察，后续增量政策仍有发力的空间和必要性。

　　其次，事件影响方面，即将进入最后一周中报披露高峰期，之后市场情绪有望见底回升，而9月美联储降息有望如期落地，美国大选辩论后，外部信号也将更加清晰。

　　最后，流动性预期方面，市场交投平淡，存量资金调仓缓慢且保守，大小风格估值分化日益明显，而投资者对流动性预期过于敏感，下半年封闭型公募产品月均到期开放规模不足百亿，8月这个到期高峰将过，后续实际影响预计十分有限。

　　：A股面临的外部流动性环境已经开始改善

　　近期增量资金结构及美联储货币政策变化对A股影响如何？7月以来ETF继续成为A股主力增量资金，在市场波幅放大阶段逆势净买入以维护市场稳定，跟踪的ETF总规模7月以来扩张尤为明显。

　　此外，融资融券市场平均担保比例再度接近今年2月市场底部区间，从历史经验看这一信号的出现往往对应着市场见底回升。

　　海外方面，随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定，9月降息已是板上钉钉，不过未来降息的时机和速度仍将取决于未来的经济数据。

　　随着美联储进入降息周期，美元指数和美债收益率有望加速回落，从历史表现看美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属表现较好，A股成长风格相对占优。

　　综合来看本次降息和2019年降息周期更像，A股面临的外部流动性环境已经开始改善，市场企稳的概率进一步提升，风格选择上推荐高质量和成长风格。

　　：海外“鸽声嘹亮”，A股能否迎来反转契机？

　　积极的信号是，美联储释放鸽派信号，九月降息已成定局。这将进一步打开国内货币宽松空间，推动经济基本面的预期逐步向好。短期来看，A股底部反弹窗口可能已经打开。

　　不过，中期来看，底部震荡格局大概率将持续，A股全面走强的条件尚不具备。

　　一方面，近期A股成交量比较低迷，投资者信心的恢复很难一蹴而就。美联储降息虽是利好因素，但并非核心矛盾，预计对指数的提振作用也相对有限。

　　另一方面，市场的全面走强，需要基本面或政策面的有力催化。而从7月经济数据与当前政策的落地节奏来看，大盘的中期转机还需等待。

　　配置上，若短期市场偏好回升，科技板块或有所反弹，关注短期调整充分，且后市有利好节点催化的AI眼镜、AI手机等消费电子板块，以及华为概念。在美联储降息、美国大选选情有所反复的背景下，黄金或有主题行情。

　　：历史上市场缩量下跌后上涨与否取决于基本面和政策

　　①近期A股持续低迷、成交缩量，历史上市场缩量下跌后上涨与否取决于基本面和政策。②历史上A股成交低迷后若市场迎来向上修复，前期超跌的行业涨幅及胜率更高。③中期维度海内外积极因素共振望推动股市中枢抬升，结构上重视业绩占优的高端制造。

　　：风险溢价处于高位，耐心等待增量政策催化

　　市场量能大幅萎缩反映多空双方博弈力量均出现衰减，A股地量往往对应短期地价。8月以来A股成交持续缩量后，市场存在阶段反弹的可能，海外流动性转向宽松或成为短期催化。

　　中长期来看，还要考虑指数估值、盈利预期变动和风险溢价的修复情况。当前A股估值处于历史低位，风险溢价处于高位，企业盈利则仍处于磨底阶段，投资者需对居民预期改善的节奏保持耐心，耐心等待增量政策催化。

　　配置上，“科技+红利”的“哑铃型”策略仍适用当下A股。具体行业配置上，建议关注：电子、电力、运营商、铁路公路、银行等。

　　：反弹窗口打开

　　全球央行年会，鲍威尔表述全面鸽派，9月降息周期开启，并有一定持续性的预期确立。我们重申，美联储降息，国内跟进，国内宽松初期人民币汇率不贬值，构成A股反弹的线索。短期反弹窗口已经打开。后续国内宽货币想象空间构成反弹生命线。

　　短期，A股交易量收缩，市场深度下降，加之稳定资本市场预期政策有一定资金锁定作用。所以，配置类资金逢低配置高估息的调仓行为，对A股短期结构产生了明显影响。短期高股息一枝独秀，与交易性因素有关，后续反弹行情展开，赚钱效应将有所扩散。

　　继续提示，A股美联储降息交易：高股息搭台，科创唱戏。周期、消费和房地产都可能有效反弹。继续提示，科创（自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的）是抢跑25年阻力较小的方向，24年内风险偏好企稳阶段，博弈科创都是有弹性的。

　　：把握消费板块波动率阶段放大机会，长期仍看“耐心资产”

　　把握消费板块波动率阶段放大机会，长期仍看“耐心资产”等待地量之后的波动放大，把握消费阶段大波动：

　　首先，8月以来的A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性；第二，内需类消费板块在24H2可能反复的海外衰退交易+美国大选交易中相对出海链或占优。

　　长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

　　：近期A股呈现出六大交易特征，建议关注景气扎实的细分及美元利率下行的科技成长分支

　　近期A股呈现出六大交易特征，分别为：1）活跃资金与机构交投活跃度的分化程度不断收敛；2）活跃资金对涨停机会的挖掘由主板逐渐向双创倾斜；3）以股权指数ETF为代表的被动基金再次开启大规模净流入；4） A股行业轮动的提速趋势在8月迎来放缓；5）中美科技行情出现“脱敏”迹象；6）资金对于前沿产业趋势的参与较为积极。

　　我们认为，尽管指数流动性环境仍然相对承压，但市场中结构性亮点较多，且积极的边际变化正在累积。向后看，一方面8月下旬为中报密集披露期，考虑到指数震荡期间部分个股出现了脱离基本面的调整，继而拥有了基于业绩确定性和中期基本面的股价修正机会，建议持续关注景气扎实的细分；另一方面周五晚鲍威尔在全球央行年会上的发言释放出较为明确的鸽派信号，降息窗口即将打开，建议关注受益于美元利率下行的科技成长分支，如人工智能（大模型、算力、自动驾驶、AI智能终端等）、新质成产力（低空经济、商业航天等）、自主可控（半导体、数控机床、工业软件、新材料等）、创新药等方向。

　　华创证券：降息交易下的大类资产图谱

　　美联储9月降息信号进一步明确，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会讲话后，Fed Watch显示9月降息概率100%。

　　借鉴19/8-20/1联储降息交易，股指、商品、房价、债券都有望受益于流动性宽松上行，部分细分品种如A股中大盘价值风格，商品中工业金属、原油表现一般。

　　若全球市场开启降息交易，美联储23/7停止加息以来，相较上轮降息交易仍有上行空间的大类资产，重点关注亚太市场股指（中国【小盘成长&恒生科技弹性可能更大】、越南、韩国）、发达经济体房价（美、德、英、韩等国）、美债。

　　黄金、美股等资产在美联储停止加息、利率高企阶段，已经对降息预期的反应较为充分。

　　平安证券：关注中报业绩的景气兑现

　　海外美联储9月降息已成定局，国内政策加快部署深化改革、发展新质生产力，同时加码扩大内需，科技产业也在蓄势。短期A股中报业绩密集披露，建议关注业绩稳健及具有确定性的行业板块及优质上市公司。中期建议继续沿着改革政策方向进行布局，包括新质生产力（TMT/国防军工/机械设备等）、高端制造业以及国企改革。